《中國經(jīng)營報(bào)》10月30日整版專題報(bào)道凱倫股份上市新聞
10月26日，江蘇凱倫建材股份有限公司（300715.SZ，以下簡稱“凱倫股份”）首次公開發(fā)行股票并在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市。本次公開發(fā)行股票不超過1,800 萬股，募集資金總額2.25億元。
自成立以來，凱倫股份專業(yè)從事新型建筑防水材料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，營業(yè)收入逐年增長。招股書顯示，2014～2016年度及2017年上半年，凱倫股份分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.81億元、2.18億元、2.69億元、1.75億元。其中，主營業(yè)務(wù)占當(dāng)期營業(yè)收入的比重均達(dá)到99%以上，主營業(yè)務(wù)突出。
目前，凱倫股份通過準(zhǔn)確的市場定位和差異化的產(chǎn)品已迅速打開市場，并確立了自身在高分子卷材和白色聚氨酯防水涂料細(xì)分市場領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。但隨著業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，凱倫股份營運(yùn)資金需求進(jìn)一步加大。為此，凱倫股份本次募集資金主要用于投資新型高分子防水卷材生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目、唐山防水卷材生產(chǎn)基地項(xiàng)目及防水材料技術(shù)研發(fā)及培訓(xùn)中心項(xiàng)目。業(yè)內(nèi)人士表示，凱倫股份此次亮相資本市場，有助于其開辟新的融資渠道，生產(chǎn)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步向中高端產(chǎn)品調(diào)整，盈利能力進(jìn)一步加強(qiáng)。
據(jù)了解，作為國內(nèi)行業(yè)技術(shù)領(lǐng)先者，凱倫股份的生產(chǎn)組織方式已被國家相關(guān)部門作為編制行業(yè)準(zhǔn)入條件的依據(jù)之一，同時(shí)被行業(yè)協(xié)會(huì)視作標(biāo)桿企業(yè)。同時(shí)，經(jīng)過幾年的發(fā)展，凱倫股份已逐步建立了自己的品牌特色并得到了客戶、政府主管部門、行業(yè)協(xié)會(huì)的認(rèn)可。多項(xiàng)成果獲得國家、省、市獎(jiǎng)勵(lì)，今年還榮獲“2017 中國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)500強(qiáng)供應(yīng)商”稱號(hào)。
對此，凱倫股份董事長錢林弟表示，凱倫股份將品牌視為核心資產(chǎn)，一直堅(jiān)持生產(chǎn)符合國家標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品，并且在環(huán)保設(shè)備方面堅(jiān)持高規(guī)格和高標(biāo)準(zhǔn)，履行社會(huì)責(zé)任。“未來三年內(nèi)，公司將繼續(xù)加強(qiáng)品牌建設(shè)，通過不斷優(yōu)化公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和質(zhì)量，提升客戶體驗(yàn)，承擔(dān)更多的社會(huì)責(zé)任，提高品牌的知名度和美譽(yù)度。”
深耕新型建筑防水材料，業(yè)績逐年增長
在產(chǎn)品打造上，凱倫股份自成立之初就選擇了差別化和面向產(chǎn)業(yè)升級的產(chǎn)品路線，建立了以瀝青基卷材為基礎(chǔ)產(chǎn)品、以高分子卷材和聚氨酯涂料為特色產(chǎn)品的復(fù)合式產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。
凱倫股份成立于2011年，以建筑防水材料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售為主營業(yè)務(wù)。主要產(chǎn)品包括高分子防水卷材、自粘聚合物改性瀝青類卷材、聚氨酯防水涂料、高分子自粘膠帶等新型建筑防水材料。這些產(chǎn)品應(yīng)用廣泛，既可用于工業(yè)民用建筑防水，也可滿足高鐵、地鐵、隧道、人防、地下管廊、機(jī)場、核電、水利、糧庫等公共設(shè)施和其他基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)工程的防水需求。
在產(chǎn)品打造上，凱倫股份自成立之初就選擇了差別化和面向產(chǎn)業(yè)升級的產(chǎn)品路線，建立了以瀝青基卷材為基礎(chǔ)產(chǎn)品、以高分子卷材和聚氨酯涂料為特色產(chǎn)品的復(fù)合式產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。據(jù)招股書顯示，2017 年1～6 月，瀝青基卷材、高分子卷材和聚氨酯涂料銷售收入占比分別為44.92%、36.90%和14.24%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)均衡合理，能夠滿足不同類型客戶對防水材料的需求。
在營銷渠道上，凱倫股份建立了經(jīng)銷與直營相結(jié)合的銷售模式，并在全國絕大部分省市都建立起了經(jīng)銷商隊(duì)伍，基本實(shí)現(xiàn)了市場范圍的全國覆蓋，并已銷售至海外多個(gè)國家和地區(qū)，經(jīng)銷商數(shù)量逐年增加，覆蓋區(qū)域逐步擴(kuò)大。截至 2017 年 6 月 30 日，公司簽約經(jīng)銷商數(shù)量 220 個(gè)，覆蓋 29 個(gè)省，初步建立起全國性的經(jīng)銷商渠道。同時(shí)公司也大力發(fā)展直營渠道，在北京、上海、廣州設(shè)立營銷中心，并在長沙、成都、南京設(shè)立辦事處，大力開發(fā)大型房地產(chǎn)開發(fā)商集團(tuán)采購和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目。
據(jù)悉，凱倫股份已與恒大、碧桂園、復(fù)地等大型地產(chǎn)商簽訂集團(tuán)采購合同，并為青島至榮城城際鐵路、杭州地鐵二號(hào)線、廣梅汕鐵路、梅汕鐵路等多個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目供貨，在大型地產(chǎn)商的集團(tuán)采購領(lǐng)域和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域取得了較好的市場聲譽(yù)和市場影響力。
銷售渠道的完善使得凱倫股份的銷售收入保持快速增長。招股書顯示，2017 年 1～6 月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.75億元，同比增長53.22%；歸屬于母公司股東的凈利潤0.19億元，同比增長 12.29%。2015 年度、2016 年度營業(yè)收入分別較上年增加20.79%、23.35%，同期營業(yè)毛利增加45.60%、 47.89%，毛利增速高于營業(yè)收入增速，毛利率持續(xù)上升。
對于業(yè)績持續(xù)增長的原因，凱倫股份在招股書中表示，主要在于創(chuàng)新性的產(chǎn)品和持續(xù)研發(fā)投入所帶來的產(chǎn)品升級；通過多種途徑進(jìn)行市場推廣，提升了公司品牌知名度；逐步建立了全國性的經(jīng)銷商渠道，注重提升經(jīng)銷商的銷售能力和整體素質(zhì)；大力開發(fā)大型房地產(chǎn)開發(fā)商集團(tuán)采購和基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。
凱倫股份稱，公司客戶數(shù)量較多，并與公司形成了長期、穩(wěn)定而緊密的合作關(guān)系。公司不存在依賴具有重大不確定性客戶的情況。公司凈利潤主要來源于主營業(yè)務(wù)，不存在依賴合并報(bào)告范圍以外的投資收益的情況。據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，銷售建筑防水材料產(chǎn)生的收入已成為凱倫股份主要盈利來源。在2014～2016年度及2017年上半年，公司主營業(yè)務(wù)收入分別為1.80億元、2.18億元、2.68億元、1.75億元。主營業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入的比重均在99%以上，主營業(yè)務(wù)突出。
此外，自2012年正式投產(chǎn)后，凱倫股份在保持凈利潤穩(wěn)步增長的基礎(chǔ)上較好的控制了存貨、應(yīng)收賬款的規(guī)模，并充分利用供應(yīng)商給予的信用額度，2014 年度、2015年度公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量均為正數(shù)，且2014 年度、2015年度累計(jì)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額與同期累計(jì)凈利潤差異不大。
行業(yè)規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大，募資擬投資主營項(xiàng)目
城鎮(zhèn)化目標(biāo)帶來城市基礎(chǔ)設(shè)施、公共服務(wù)設(shè)施和住宅建設(shè)等巨大投資需求，這將為建筑防水行業(yè)的發(fā)展提供持續(xù)動(dòng)力。
隨著國家“環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)圈”、“京津冀一體化”等規(guī)劃及戰(zhàn)略的推進(jìn)，京津冀地區(qū)及周邊區(qū)域市政基礎(chǔ)設(shè)施、鐵路、房地產(chǎn)等市場發(fā)展?jié)摿薮蟆?/div>
同時(shí)，隨著國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)力度的加大和城鎮(zhèn)化的持續(xù)發(fā)展，建筑防水材料的應(yīng)用領(lǐng)域和市場容量將持續(xù)擴(kuò)大。“一帶一路”倡議的實(shí)施將為行業(yè)帶來新的市場空間，建筑防水行業(yè)的規(guī)模也將進(jìn)一步擴(kuò)大。
業(yè)內(nèi)人士表示，城鎮(zhèn)化建設(shè)是推動(dòng)我國建筑防水行業(yè)發(fā)展的強(qiáng)大動(dòng)力。根據(jù)“新型城鎮(zhèn)化主要指標(biāo)”，到2020 年，我國常住人口城鎮(zhèn)化率要達(dá)到60%左右，戶籍人口城鎮(zhèn)化率要達(dá)到 45%左右。要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，到2020 年，城鎮(zhèn)常住人口保障性住房覆蓋率翻一倍，城鎮(zhèn)綠色建筑占新建建筑比重增加25倍。國家有關(guān)部門預(yù)測， 城鎮(zhèn)化6年內(nèi)需投42萬億元。城鎮(zhèn)化目標(biāo)帶來城市基礎(chǔ)設(shè)施、公共服務(wù)設(shè)施和住宅建設(shè)等巨大投資需求，這將為建筑防水行業(yè)的發(fā)展提供持續(xù)動(dòng)力。
中國建筑防水協(xié)會(huì)理事長朱冬青曾表示，未來5～10年，新建建筑市場會(huì)明顯下降。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國每年約有 20 億平方米的既有建筑屋面面積需要翻新。對此，業(yè)內(nèi)人士指出，棚戶區(qū)和城鄉(xiāng)危房改造、建筑屋面翻新為建筑防水材料帶來新的機(jī)遇，并將成為防水企業(yè)的另一個(gè)利潤增長點(diǎn)。
為進(jìn)一步擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，更好地滿足下游客戶對節(jié)能環(huán)保高分子防水卷材的需求，提高公司的市場占有率，10月26日，凱倫股份首次公開發(fā)行股票并在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。招股書顯示，此次發(fā)行人民幣普通股A股不超過1800萬股，發(fā)行后總股本為7200萬股，發(fā)行價(jià)為12.50元/股，每股面值人民幣1元。
值得關(guān)注的是，本次募集資金總額為2.25億元，募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后的凈額將全部用于公司主營業(yè)務(wù)相關(guān)的項(xiàng)目，包括唐山防水卷材生產(chǎn)基地項(xiàng)目、新型高分子防水卷材生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目和防水材料技術(shù)研發(fā)及培訓(xùn)中心項(xiàng)目，募集資金投資額分別為1.03億元、0.45億元、0.45億元，總計(jì)1.93億元。
其中，唐山防水卷材生產(chǎn)基地項(xiàng)目投資額較高。據(jù)悉，該項(xiàng)目是通過引進(jìn)國外先進(jìn)設(shè)備，建成投產(chǎn)后將有效提升公司高聚物改性瀝青（有胎）防水卷材和自粘聚合物改性瀝青（無胎）防水卷材產(chǎn)品的產(chǎn)能，提升瀝青基卷材產(chǎn)品質(zhì)量，彌補(bǔ)公司在北方市場服務(wù)能力的不足，提高公司客戶服務(wù)水平及綜合競爭力。
而新型高分子防水卷材生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目則是引進(jìn)國外先進(jìn)設(shè)備，提升產(chǎn)品質(zhì)量和工藝穩(wěn)定性，進(jìn)一步鞏固公司在高分子防水材料領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢。防水材料技術(shù)研發(fā)及培訓(xùn)中心項(xiàng)目的順利實(shí)施，將進(jìn)一步提升公司研發(fā)體系的軟硬件實(shí)力，為公司技術(shù)創(chuàng)新提供更加堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)平臺(tái)，有利于提高公司“自主創(chuàng)新”和 “引進(jìn)消化吸收再創(chuàng)新”的能力，提升核心技術(shù)水平，從而進(jìn)一步提升公司產(chǎn)品在市場的競爭力。
“本次擬投資項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)后，將大幅提高公司盈利能力。”凱倫股份稱，募集資金到位前，將根據(jù)項(xiàng)目實(shí)際進(jìn)度以自籌資金先行投入，募集資金到位后，將嚴(yán)格按照有關(guān)的制度使用募集資金，募集資金可用于置換前期投入募集資金投資項(xiàng)目的自籌資金以及支付項(xiàng)目剩余款項(xiàng)。若實(shí)際募集資金不能滿足項(xiàng)目投資需要，資金缺口將由其自籌解決。
倡導(dǎo)“融合防水”理念，打造綠色標(biāo)桿企業(yè)
一直以來，凱倫股份秉承綠色產(chǎn)品、綠色生產(chǎn)、綠色工廠和綠色施工的綠色經(jīng)營理念，以高效節(jié)能和健康環(huán)保的方式生產(chǎn)綠色安全的建筑防水材料。
當(dāng)前，環(huán)保是行業(yè)熱詞。一方面，防水材料行業(yè)產(chǎn)品的同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重，市場競爭越來越激烈，開發(fā)和生產(chǎn)高附加值與符合環(huán)保要求的產(chǎn)品成為了建筑防水企業(yè)未來發(fā)展的主要方向。另一方面，國家綠色建筑產(chǎn)業(yè)政策也要求企業(yè)提供更多的環(huán)保防水材料，建造高質(zhì)量的防水工程。
為此，凱倫股份首次提出融合產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新發(fā)展模式，倡導(dǎo)將柔性防水層與剛性主體結(jié)構(gòu)融合在一起的“融合防水”理念。在該理念的指導(dǎo)下，經(jīng)過多年研究開發(fā)，凱倫股份創(chuàng)造性地提出了適合我國建筑現(xiàn)狀的預(yù)鋪防水方案及后鋪防水方案。這套公司特有的建筑防水解決方案包括了MBP高分子自粘膠膜防水卷材、 MPU 白色聚氨酯防水涂料等核心產(chǎn)品及配套的施工機(jī)具和工法。
截至目前，凱倫股份主要產(chǎn)品已通過鐵路認(rèn)證、交通認(rèn)證、中核集團(tuán)認(rèn)證、中國建材認(rèn)證、中國環(huán)境標(biāo)志產(chǎn)品認(rèn)證以及歐盟CE 認(rèn)證等多項(xiàng)認(rèn)證。同時(shí)，凱倫股份還先后榮獲 “國家首批防水卷材準(zhǔn)入企業(yè)”、“中國建筑防水行業(yè)知名品牌”、 “中國建筑防水行業(yè)極具成長力企業(yè)” 、“質(zhì)量提升示范企業(yè)”等殊榮。
凱倫股份表示，公司的定位是成為倡導(dǎo)“融合防水”的綠色標(biāo)桿企業(yè)，成為國內(nèi)高分子防水卷材和白色聚氨酯防水涂料的領(lǐng)先品牌。一直以來，凱倫股份秉承綠色產(chǎn)品、綠色生產(chǎn)、綠色工廠和綠色施工的綠色經(jīng)營理念，以高效節(jié)能和健康環(huán)保的方式生產(chǎn)綠色安全的建筑防水材料。設(shè)備集合了清潔燃料、凈化尾氣和高效動(dòng)力等特點(diǎn)，成為行業(yè)綠色節(jié)能生產(chǎn)的典范。
節(jié)能環(huán)保已成為凱倫股份的標(biāo)簽。據(jù)悉，凱倫股份通過了GB／T24001-2004環(huán)境體系認(rèn)證。2012年，公司榮獲“江蘇省建筑節(jié)能技術(shù)產(chǎn)業(yè)化基地(建筑防水類)”稱號(hào)。公司的“MBP高分子自粘膠膜預(yù)鋪／濕鋪防水卷材技術(shù)”榮獲中國建筑節(jié)能協(xié)會(huì)授予的2012年度“建筑節(jié)能之星”稱號(hào)。2016 年9月，公司高分子自粘膠膜預(yù)鋪濕鋪防水卷材(MBP-P)應(yīng)用技術(shù)獲得中國建筑防水協(xié)會(huì)授予的“2016年全國建筑行業(yè)科技成果推廣項(xiàng)目”。 2017 年5 月 20日，公司“MPU單組分聚氨酯防水涂料”榮獲北京綠標(biāo)建材產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟頒發(fā)的“建筑涂料與膠粘劑產(chǎn)品VOC達(dá)標(biāo)證書”。
凱倫股份方面表示，公司重在高質(zhì)量的成長，在可預(yù)見的未來，公司會(huì)牢固樹立“高品質(zhì)”和“綠色生產(chǎn)”定位，以穩(wěn)健的步伐，成為行業(yè)細(xì)分產(chǎn)品領(lǐng)域的領(lǐng)先者。公司將避開或淡化低附加值、低質(zhì)量、低識(shí)別度的品類和市場領(lǐng)域，聚焦自身定位，通過對公司已有的優(yōu)勢產(chǎn)品和銷售領(lǐng)域的持續(xù)推廣和延伸，不斷打造和提升公司的核心競爭力。
深具技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢，
產(chǎn)品獲多項(xiàng)國際認(rèn)證
目前，凱倫股份在建筑防水行業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力、品牌影響力及企業(yè)綜合實(shí)力均排名前列。
科研實(shí)力是企業(yè)在市場競爭中保持領(lǐng)先的重要因素，而產(chǎn)品和技術(shù)優(yōu)勢正是凱倫股份的一大競爭力。據(jù)了解，自成立之初，凱倫股份就投入大量資金及人力持續(xù)進(jìn)行新產(chǎn)品研發(fā)、產(chǎn)品配方優(yōu)化及生產(chǎn)工藝改進(jìn)，2014 年至2016年累計(jì)研發(fā)投入 2767.71萬元，占同期營業(yè)收入比例為 4.15%。
此外，凱倫股份還設(shè)立了專門的研發(fā)部門，擁有多名具有豐富行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的核心技術(shù)人員和研發(fā)人員，并且對接多家科研院所，積極開展產(chǎn)學(xué)研合作，通過議定項(xiàng)目合作研發(fā)、技術(shù)交流、人才共同培養(yǎng)，強(qiáng)化公司研發(fā)優(yōu)勢。
近年來，依托于強(qiáng)大的研發(fā)能力，凱倫股份已成功開發(fā)了在地下防水工程具有廣泛應(yīng)用前景的MBP高分子自粘膠膜防水卷材和MPU白色聚氨酯防水涂料等創(chuàng)新性產(chǎn)品，同時(shí)在傳統(tǒng)的自粘瀝青基防水卷材生產(chǎn)工藝基礎(chǔ)上不斷優(yōu)化，形成了較為完整的產(chǎn)品體系，由原來單一的國內(nèi)房屋建筑防水領(lǐng)域快速擴(kuò)展到鐵路、核電站等非房屋建設(shè)領(lǐng)域和海外市場。
其中，凱倫股份生產(chǎn)的MBP高分子自粘膠膜防水卷材一經(jīng)推向市場，即迅速得到了市場的認(rèn)可，成為公司增長最快的核心產(chǎn)品，目前不但在國內(nèi)大型基建項(xiàng)目上得到廣泛應(yīng)用，而且已經(jīng)出口到該材料的發(fā)源地——美國，實(shí)現(xiàn)了中國該類產(chǎn)品在美國市場的零突破。
凱倫股份一方面在高分子防水材料領(lǐng)域確立自己的技術(shù)優(yōu)勢，另一方面還在防水材料使用最廣泛的聚氨酯防水涂料領(lǐng)域深耕。據(jù)介紹，公司推出的MPU白色聚氨酯防水涂料主體呈現(xiàn)潔白本色，可識(shí)別度高、不易被仿冒，并且更環(huán)保、易于噴涂，施工可靠度和施工工效大幅度提高，目前已經(jīng)出口到巴基斯坦、中國臺(tái)灣、泰國等國家和地區(qū)。
目前，凱倫股份在建筑防水行業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力、品牌影響力及企業(yè)綜合實(shí)力均排名前列，在這一領(lǐng)域的技術(shù)成果也得到了國家相關(guān)部門和行業(yè)的認(rèn)可。其中，自主研發(fā)的MBP高分子自粘膠膜防水卷材和MPU白色聚氨酯防水涂料通過國家相關(guān)部門科技成果評估，并獲得推廣證書。MBP高分子自粘膠膜防水卷材被認(rèn)定為“2015年度國家火炬計(jì)劃項(xiàng)目”。
得益于歷年來在研發(fā)創(chuàng)新方面的持續(xù)投入，公司于2013年被認(rèn)定為“國家高新技術(shù)企業(yè)”，截至目前已取得技術(shù)專有技術(shù)102項(xiàng)，尤其在高分子防水卷材及聚氨酯防水涂料領(lǐng)域，公司擁有豐富的技術(shù)儲(chǔ)備及產(chǎn)品應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)，處于行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平。公司研發(fā)的部分技術(shù)實(shí)際應(yīng)用于公司核心產(chǎn)品的生產(chǎn)環(huán)節(jié)，具有較高的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。
技術(shù)是企業(yè)核心競爭力的基礎(chǔ)，而如何準(zhǔn)確把握下游行業(yè)的發(fā)展趨勢，及時(shí)加大新材料、新產(chǎn)品的研發(fā)，推出引領(lǐng)市場需求的產(chǎn)品，將決定公司未來的市場地位。為此，凱倫股份未來將一方面依托自身的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，另一方面將繼續(xù)深化與多家科研院所的合作，持續(xù)完善產(chǎn)品鏈的研發(fā)和生產(chǎn)。
凱倫股份同時(shí)表示，公司只有蘇州一個(gè)生產(chǎn)基地，基本滿足目前銷售所需。但根據(jù)國家發(fā)展規(guī)劃， 除長三角、珠三角、環(huán)渤海三大經(jīng)濟(jì)圈之外，還將重點(diǎn)發(fā)展成渝城市群和長江中游的長沙-武漢-南昌城市群。“為滿足未來銷售增長的需求，將進(jìn)一步降低運(yùn)輸成本，加快對客戶需求的響應(yīng)速度，擇機(jī)在華北和華中等地區(qū)建設(shè)新的生產(chǎn)基地，進(jìn)一步擴(kuò)大公司的市場覆蓋區(qū)域，提升公司競爭力。”
